KUMA筆記
1.看圖說故事
圖1顯示營收高點都在9月,也就是11月公布的Q3財報,管理層在這次也表達今年季節性仍然會存在。
股價長期跟著Rev路徑走,而目前公司基本面尚未出現重大問題(ex:掉客戶、產品出包…)
股價更受短期事件影響ex:19/22年中美貿易戰 , 疫情,升息
因為股價在2021/11月創下新高,領先營收頂點一年,因此這一整年走的是估值收斂的過程,目前已經收斂回過往承平時期的30~35倍PE,極端事件則約為25倍PE
根據過往跌幅、本月跌幅、估值等綜合考量,當前股價再下跌10%代表到達過往較大事件跌幅的-23~-29%,及PE25~35中間的PE30
2.Q1’23電話會議筆記
本季Auto收入YoY 93.1%,營收占比由14.4%→23.3%,歸因於過往的design win開始貢獻營收。
Consumer收入(佔比21.2%)看到QoQ 19.5% / YoY -20.8%
Storage and Computing QoQ 0% storage down / PC,NB UP
Enterprise Data , Datacenter支出疲軟, QoQ down 31.1% / YoY 10.9%
看到與AI、自動駕駛相關的power module order加速成長
customer engagement and design win momentum remains strong across all of our markets
庫存開始去化
Q2’23預估持平~down 5% , 毛利率因去庫存而持續小幅下降,毛利率預計下降到Q4後趨於平緩
目前servers, computing, including industrial servers and AI product that's about 10% of the MPS revenue.
過去YoY 30~40%是不正常的,預計回到“過往正常水平”
對於AI/Auto以外的市場沒有明確看法
公司表示in the GPU space for artificial intelligence, we have a very senior market share position,不止是在目前的H100 design win,也已經在下一代產品design win,有望持續擴大market share
公司表示未來會隨著記憶體公司的DDR5出貨量增長,Storage and Computing收入會開始跟著增長。(gain market share info)
Server rack從12V→48V仍然是潛在催化劑(個人預估將隨著更多AI server的建立而發酵)(info)
若這篇對你有幫助,歡迎抖內 =>永豐(807)08801800303976
若希望於本電子報投放廣告,歡迎聯繫ted199511@gmail.com
電話會議內容節錄(source:財報狗)
MPS 第一季度的收入為 4.511 億美元,符合預期,比 2022 年第一季度增長 19.4%,比 2022 年第四季度報告的收入低 1.9%。
我們企業數據和工業市場的季度需求,蓋過了消費者和汽車市場的改善
2023 年第一季度消費者收入為 6340 萬美元,比 2022 年第四季度增長 19.5%。2023 年第一季度收入同比下降 20.8%。消費者收入占我們 2023 年第一季度收入的 14.8%,而 2022 年第一季度為 21.2%。(QoQ增,YoY降)
2023 年第一季度的汽車收入為 1.053 億美元,比 2022 年第四季度增加了 800 萬美元或 8.2%。這一連續的收入增長主要是由於我們對高級駕駛員輔助系統、數字駕駛艙和照明應用的高度集成解決方案的持續接受。 “2023 年第一季度收入同比增長 93.1%”。汽車收入佔 MPS 2023 年第一季度收入的 23.3%,而 2022 年第一季度為 14.4%。
2023 年第一季度的通信收入為 6790 萬美元,比 2022 年第四季度增長 360 萬美元或 5.6%。這一環比增長主要反映了 5G 基礎設施收入的適度改善。 2023 年第一季度收入同比增長 22.2%。通信收入佔 MPS 2023 年第一季度收入的 15.1%,而 2022 年第一季度為 14.7%。
在我們的存儲和計算市場,2023 年第一季度的收入為 1.198 億美元,與 2022 年第四季度的收入基本持平,這是因為存儲收入的下降被筆記本電腦銷量的增長所抵消。 2023 年第一季度收入同比增長 24.1%。存儲和計算收入佔 MPS 2023 年第一季度收入的 26.6%,而 2022 年第一季度為 25.6%。
2023 年第一季度工業收入為 4750 萬美元,比 2022 年第四季度減少 860 萬美元或 15.3%。環比下降是由於安全和電源收入下降。 2023 年第一季度工業收入同比下降 2.2%。工業收入占我們 2023 年第一季度收入的 10.5%,而 2022 年第一季度為 12.9%。
在企業數據方面,由於數據中心支出普遍疲軟,2023 年第一季度的收入為 4720 萬美元,比 2022 年第四季度減少 2130 萬美元或 31.1%。 2023 年第一季度收入同比增長 10.9%。企業數據收入佔 MPS 2023 年第一季度收入的 10.5%,而 2022 年第一季度為 11.2%。
我想分享一些一般性的商業觀察。在我們最近的 2 次財報電話會議上,我們強調客戶越來越關注近期的業務狀況,訂購模式可能會波動。這種行為一直持續到 2023 年第一季度。但是,我們確實看到與人工智能、自動駕駛和電源模塊相關的產品訂單加速增長,我們的客戶參與度和設計獲胜勢頭在我們所有的市場中仍然強勁。
2023年一季度非美國通用會計準則毛利率為57.7%,較2022年四季度下降80個基點,較2022年一季度下降60個基點。毛利率下行壓力預計將持續至近在我們處理大流行病後供需失衡期間積累的更高價值的庫存時。我們的非美國通用會計準則營業收入為 1.641 億美元,而 2022 年第四季度報告的營業收入為 1.741 億美元。
庫存開始去化
截至 2023 年第一季度末,應收賬款為 1.843 億美元或 37 天的未償銷售,比 2022 年第四季度末的 36 天增加了 1 天。我們在 2023 年第一季度末的內部庫存為 4.308 億美元,低於 2022 年第四季度末的 4.473 億美元。庫存天數從 2022 年第四季度末的 212 天減少到 2023 年第一季度末的 [204] 天。
將當前庫存水平與下一季度的預計收入進行比較,您可以看到庫存天數從 2022 年第四季度末的 212 天減少到 2023 年第一季度末的 203 天。
Q2估持平~微降
我現在想談談我們對 2023 年第二季度的展望。我們預測第二季度的收入在 4.3 億美元至 4.5 億美元之間。我們還預計如下: GAAP 毛利率在 55.9% 至 56.5% 的範圍內。非美國通用會計準則毛利率在 56.2% 至 56.8% 之間。 GAAP 研發和 SG&A 費用在 1.325 億美元至 1.365 億美元之間。 GAAP 研發和 SG&A 費用在 9490 萬美元至 9690 萬美元之間。該估計不包括股票補償費用,但包括訴訟費用。
QA
*預計增長率回到過去常態 10y cagr 9.2%*
Michael R. Hsing - Founder, Chairman, President & CEO
這是關於a服務器、計算,包括工業服務器和人工智能產品,約佔 MPS 收入的 10%。
現在汽車也是,好吧,我們大約占我們業務總量的 23%,而它大約佔 30% 左右。在 AI 方面,好吧——除了 AI 和汽車,到目前為止,我們仍然經歷了非常大的需求。除此之外,所有這些設計贏得了過去 4、5 年發生的活動,並且它們在過去幾年中開始上升。還有很多——因為我們擁有所有庫存的原因,我們已經擴大了產能,而且我們的增長速度比平均水平快得多。
因為在過去的兩三年裡,我們一直處於這種不可持續的增長和超高速增長中。這就像 30%、40% 的同比增長,這將打破公司。我很高興地宣布,我們即將——回到正常狀態,我們將駕馭這一點——全球市場的不確定性,我們只是像過去一樣適應。好吧,伯尼,也許你可以添加更多細節,好吧。
*預期利潤率下降至Q4後趨於平穩*
Tore Egil Svanberg - MD
這是偉大的觀點。作為我的後續行動,你談到毛利率由於較高的庫存價值而適度下降。你能談談你希望它發揮多長時間甚至一些範圍嗎?我的意思是,我假設你可能會達到 55%、56% 的毛利率,我不知道。但是,是的,你可以給出任何顏色——較低的毛利率會持續多久?
T. Bernie Blegen - VP & CFO
當然。好消息是晶圓廠和裝配廠的周期時間和定價都在下降。因此,在我們燒掉庫存後,我們將能夠參與較低的成本,目前庫存約為 203、204 天。因此,我預計我們將在第二季度和第三季度看到利潤率下降的壓力,然後可能在第四季度左右趨於平緩。
Michael R. Hsing - Founder, Chairman, President & CEO
我想,某些細分市場會增長 MPS,因為公司非常多元化,而某些領域仍然會很好。而且一般來說,消費者產品,甚至是一些筆記本可能會在第二年捲土重來。
關鍵是——我將嘗試說明毛利率,正如你過去指出的那樣,當行業開始放緩時,MPS 的價格將更加激進。
所以我們不太關心短期毛利率,但長期毛利率還是一樣的。所以我們強調,正如你所知,在過去 10 年左右的時間裡,我們仍然會追求這些模型。在消費者領域,我們只做了短期——專注於短期增長——以保持增長。
*Q3看法,預期仍會有正常季節性增長,除了AI、AUTO,對其他業務沒有明確看法*
Nathaniel Quinn Bolton - Senior Analyst
只是想跟進 Tore 的問題。真的,邁克爾和伯尼,當你回顧今年下半年時,這通常是公司季節性增長的時期。顯然,感覺就像有很多投入和投入,很多不確定性,客戶推遲了產品的推出。但是你能告訴我們你對下半年的看法嗎?您會在 9 月看到某種正常的季節性增長嗎?還是您認為 9 月份的 1Q、2Q 運行率可能持平?任何額外的顏色都會有助於嘗試考慮下半場。
T. Bernie Blegen - VP & CFO
當然。我認為現在,正常的季節性仍然適用,但在我們的情況下,它有點低調,因為我們業務的增長很大程度上與客戶推出的新產品有關。因此,如果我們查看我們的主要客戶或我們支持的產品有產品延遲的企業數據。當您查看我們業務的其他方面時,例如通信,這仍然是我所說的塊狀。它不一定呈季節性趨勢。
所以我認為你的評論是非常平衡的,我只是傾向於新產品的推出被推遲可能是一個比季節性更大的因素。
Michael R. Hsing - Founder, Chairman, President & CEO
是的。我認為我們不能再說真的像正常的季節性了,我的意思是,我們過去經歷過。你有一些增長非常好的細分市場。我的意思是某些細分市場在去年第三季度觸底——去年第四季度,尤其是筆記本電腦方面。我的意思是現在你看到這是一個覺醒。我的意思是,MPS 贏得了設計訂單——那些是參考設計,我們有電源解決方案。我們看到下半年,主要是我們所有其他業務,除了人工智能、汽車,我們沒有——我們沒有明確的看法。所以這是短期的。
*在AI GPU領域佔非常高的市場份額,目前獲得當代及下一代GPU設計勝利*
Nathaniel Quinn Bolton - Senior Analyst
明白了。我想跟進企業數據部分。顯然,結果較弱。聽起來有些產品或客戶的延遲有點集中在那個部分。您是否仍然認為隨著新服務器週期的增加,您可以將 [Vcore Power] 管理市場的份額提高到 20%?這是否仍然是考慮長期的正確機會,即使其中一些客戶計劃已經有所推遲?
Michael R. Hsing - Founder, Chairman, President & CEO
絕對地。我自信地說。我的意思是,因為我們看到所有這些項目還沒有真正完全啟動。在所有的數據中心,很明顯,你們知道得更多,我的意思是現在速度急劇下降。我不知道他們是否擴張了——過去幾年過度擴張,現在放緩了,暫停一下,好嗎?我們沒有明確的看法。從上一季度到第一季度,我們所知道的——第四季度,第一季度到現在,他們有點放慢了速度。
T. Bernie Blegen - VP & CFO
如果我可以補充一點,再次使用 - 我知道你現在專注於今年下半年的短期。但在人工智能的 GPU 領域,我們擁有非常高的市場份額。當我們展望下一代時,我們處於充分利用下一代 GPU 的有利位置。因此,就能夠利用我們的地位和擴大我們的份額而言,我們真的還處於早期階段。
Michael R. Hsing - Founder, Chairman, President & CEO
是的是的。那是我沒有添加那部分。 GPU 部分來自 AI 方面,我們有一個當前的設計勝利——以及下一個設計,以及我們將在今年年底或明年發布的未來。那些 MPS 產品將為此而努力。早些時候,我提到的是所有這些數據中心、CPU 能力或數據中心的總體能力,我們仍然可能只是如果它不是個位數,那麼市場份額就只有兩位數。還有很多 - 從 - 從 VR13 到 VR14 的過渡,而且還沒有完成。我們在 VR14 中贏得了很多設計勝利,這將轉化為收入。
*看汽車市場仍然強勁 包含share gains,AI收入佔比仍低,DDR5會是未來的增長契機*
T. Bernie Blegen - VP & CFO
因此,我認為簡單地說,汽車行業的表現仍然非常好。在那裡,它既是市場本身,也是我們正在享受的份額收益。我之前說過,通信是起伏不定的,而其他領域,包括存儲和計算、企業數據以及消費者和工業,在短期內有點持平。
Michael R. Hsing - Founder, Chairman, President & CEO
嗯,還有存儲——在人工智能領域和數據中心,如果我們——計算領域——可能是平的,好嗎?我的意思是我認為我們的大部分收入來自——仍然來自服務器。你在過去 18 個月左右的時間裡看到了它。在人工智能和總收入中——人工智能在總收入中所佔的比例仍然較小。我要指出的其他事情是內存部分。我的意思是他們正在改變一種新的格式,他們現在開始增加。這是我們有點扁平的結果,好嗎?我的意思是,這取決於您升級到 DDR5 的速度。
MPS 已經 - 已經與我們設計的所有主要存儲器公司進行了接觸。我們有 - 我們有設計勝利。如果他們增長得更快——我們會——我們會再次——我們將增加那部分收入。這取決於 DDR5 的性能提升。
*AI 48V*
Richard Ewing Schafer - MD & Senior Analyst
也許如果我可以問一個 48 伏特的 AI 問題。我知道你聽到你說邁克爾 - 抱歉,伯尼說過,我想,他說的是那裡的高級市場份額職位。我很好奇您的 48 伏主要競爭對手顯然仍在苦苦掙扎。我的意思是,如果我們展望 2023 年,我們現在是否處於某個點,你們認為你們今年可能會保持某種 [A100] 和 H100 的單一來源。
作為這個問題的一部分,我只是好奇。我聽說你在那裡提到了[內容]。那麼,當我們隨著時間的推移過渡到某種更強大的加速器時,您能告訴我們內容的作用嗎?我的意思是,這是否類似於你們在 [Vcore Power] 上談論的從 VR13 到 VR14 的轉變,你們談論的是從 50 美元一個 comp 到 70 美元左右。
最後,邁克爾,對你來說,我真的很好奇,你是——你還看到誰在使用 48 伏電源?這似乎是一個相當穩固且不斷增長的市場。
Michael R. Hsing - Founder, Chairman, President & CEO
好的。讓我先回答我的部分,然後我會進入...
T. Bernie Blegen - VP & CFO
那是更有趣的部分。
Michael R. Hsing - Founder, Chairman, President & CEO
從景觀來看,好吧,我真的說,我的意思是,我們沒有——我們在遊戲中看到了一些競爭。我認為我們的產品到目前為止仍然是最好的。而且 - 這就是為什麼 - 所以我們有 - 我們確實看到了一些其他競爭,也許是新一代的競爭。隨著該細分市場的增長,競爭將會到來。就像,我的意思是,市場對於 MPS 來說太大了。我們歡迎其他人。我們歡迎(聽不清)。事實上,這就是我們正在做的,好嗎?由於 MPS 不足以滿足該市場的需求。而且 - 但我們很高興成為領導者。
T. Bernie Blegen - VP & CFO
是的。再次強調邁克爾的觀點,實際上我們享有領導地位,並且我們希望繼續保持領先地位,就推動技術改進而言,競爭非常重要。至於你關於美元含量的其他問題,當我們審視 CPU 市場時,一般來說,我們用雙處理器來命名它。因此,基於此,我們能夠預測每台服務器的平均售價。
由於 GPU 的模型仍在自行排序,您可以在其中進行任意數量的配置,最多包括 8 個 GPU 板。因此,很難確定我們的美元含量是多少。再一次,我們仍處於觀察這個模型坡道的早期階段。所以我認為我們將在大約 2 到 3 個季度內獲得足夠的經驗來更準確地閱讀美元內容,但它比我們在 CPU 方面所經歷的要高得多。
*雖然代工可能不願意降價,蛋MPS還是有辦法降低成本*
William Stein - MD
偉大的。然後想問一個關於供應和你的供應基地的雙重問題。其他模擬公司已經談到他們的代工廠是如何絕對不削減成本的,而且他們從未見過這種情況發生,但您已經在您的業務中強調了這一趨勢。是不是因為你在更先進的節點上,所以這就是那個市場的定價方式?然後也許你也可以在長期產能和地域多樣性方面對製造計劃發表評論。
Michael R. Hsing - Founder, Chairman, President & CEO
是的。我們——你知道,好吧,我們每 2 或 3 年就會改進我們的技術。我們正在不懈地削減成本並利用更好的技術,獲得更好的幾何形狀。現在晶圓廠在過去的三年裡,晶圓廠的成本實際上不是更低,而是更高。但是我們利用了我們實施的幾何形狀和新技術,我們將能夠降低成本。
因此,您提出的另一個問題是多元化製造。所以,我們——我們預料到了——我們再次宣布我們在中國以外建立了新的合作夥伴關係。那是在新加坡。我們將繼續這樣做。但實際上在外面,沒有美國製造我們的應用程序,我們的產品。我的意思是,它們都位於亞洲、韓國、台灣和東南亞。在我們所有的模塊業務中,我們都可以在中國以外的地方進行。
若這篇對你有幫助,歡迎抖內 =>永豐(807)08801800303976
若希望於本電子報投放廣告,歡迎聯繫ted199511@gmail.com